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八成基金遭遇提前清算:小私募成重灾区

选择正规的私募股权基金是一种更安全的投资方式。除了募集后募集到托管账户的资金外,基金管理人只能投资运作,不能转移资金,不能“随资金消失”,不少私募基金还设立了警戒线和止损线,以确保本金的“安全”。


      与利润目标相反,清算线对应于预期损失目标。当基金跌破预设的亏损目标时,基金经理需要卖出仓位,防止亏损进一步扩大。虽然设立清算额度在很大程度上是为了约束基金管理人的投资运作,形成对投资者本金的保护,但在实际投资过程中,清算额度的设立也是一把双刃剑,利与弊并存。


      也有不少私募基金认为,自己的基金没有设定预警和止损线。虽然在操作过程中,股票灾难等系统性风险下的资金回笼率已经超过30%,但最终还是拉了风头,获得了不错的回报。不过,对于上百万的投资金额,私募基金是否设定止损线还需要投资者和机构渠道的理解和认可。


      有专家指出,基金预警线和清算线不合理,影响了基金经理的投资水平。例如,股票的选择是正确的,如果波动结束的话,情况会很糟。成立10年的私募基金经理韩广斌5月11日也表示,新哲不向外界送产品的原因也包括在内。但私募也表明,止损线的设定不仅是对管理者的约束,也是对投资者责任的履行。投资者可以根据自己的风险偏好和风险承受能力进行选择。


      清算路线的利与弊是利与弊并存的,是讲究长远利益的王道


      对于新基金(默认净值为1),如果预警线为0.8,清算线为0.7,也意味着只要基金建仓后跌幅超过20%,就会触发预警;如果跌幅超过30%,将被迫平仓止损。


      但市场波动在所难免,即便是管理着千亿资产的顶级公募基金经理也将退却。


      以春节以来这轮“核心资产”杀跌为例,众多明星基金经理的最大跌幅超过30%。但由于公募基金没有设立警戒线和清算线,即使在市场极端情况下,公募基金管理人仍可以静下心来,冷静调整仓位和换股,以应对市场下跌。


      在私募股权投资行业,由于投资策略的不同,基金预警线和清算线也会有高低之分。一些做趋势性投资的私募基金没有直接设立预警和清算线;长股的清算额度一般在0.7-0.8之间。定量对冲基金的清算线称为低支取,一般来说,定量CTA将在0.8-0.9的范围内较高。


      对于基金清算额度,市场也褒贬不一。从安全性角度看,清盘线的设置可以限制私募的运作,避免过于激进的投资方式对委托人的损害;对于管理者来说,高变现线往往是对投资水平的约束,这限制了正常的投资路径,在市场下跌时变得更加被动。


      对于清盘线的利弊,雪球投资董事长李昌民表示,收盘警戒线是确保投资者本金不遭受太大损失、基金经理净值被收回的控制标准。在保护投资者的本金不受重大损失方面存在许多弊端。如果净值接近1,管理人会控制仓位,采取逐步建仓的方式,净值达到1.05或1.1后,仓位才逐步补仓,影响资金的使用效率和基金净值的表现。此外,当基金净值撤回到警戒资金附近时,要按照风控规则被动减仓。价值投资类股票越多,买入的股票越多,预警线的收盘线会影响投资者的投资思路

  相较于注重回撤,也有业内人士指出,不妨关注基金长期收益。因为在2008年、2015年、2018等大熊市,回撤超过40%的大牛股也比比皆是,但是这丝毫没有影响A股市场上十倍股的诞生。无论是直接投资A股,还是间接持有基金,都应该适度拉长投资周期,不因短期的震荡回调离场而错失丰厚收益。

  投资切忌“放飞”自我,止损线是对客户的“保护”

  网数据显示,截至4月底,年内已有616只证券类私募基金遭遇清盘,其中高达516只基金为提前清算,提前清算的产品占比达到83.77%。


  提前清算的516只产品中,除了6只基金所在公司规模不详外,其余510只基金遍布市场上各类规模私募公司。

  5亿以下的私募公司成为基金提前清算“重灾区”,高达362只基金所在公司管理规模不足5亿元,占比达到70.98%。在提前清算的基金中,50亿以上私募公司的基金有53只,50~100亿、100亿以上基金数量分别为16只、37只,占比分别为3.14%、7.25%。

  在百亿私募中,年内提前清算基金数量最多的为一家量化私募,提前清算的基金为6只,不过上述6只基金的最后净值均超过1.33,且年内收益为正。也就是说,提前清算也并非完全因为产品触及止损线,也有可能是在有获利的基础上,并与投资人协商一致后,进行的止盈操作。

  从策略层面来说,有的策略确实不太适合设置清盘线,或者不适合设置过高的清盘线。

  

      比如数量套利和高频交易的策略相对稳定,也能承受较高的清算额度。不过,对于价值投资的左手交易者来说,策略原则是找到市场低估值和个股建仓。虽然安全边际非常重要,但谁也不能保证自己会在最低点买入。这种策略属性决定了他们必须忍受一个相对较大的撤军。当市场不合作时,很容易接近清算线。


      但即便如此,基于赢得投资者信任、确保客户本金不遭受巨额损失的出发点,国内多数私募机构仍设置了相应的警戒线和清算线。

  华南地区知名量化CTA机构宏锡基金在接受采访时表示,宏锡基金旗下所有产品均设置有预警、止损线。宏锡基金所有产品都由同一个策略库驱动,完全复制策略。各产品收益不同是因为产品的预警、止损线设置不同,不同止损线对应不同的期货持仓上限。宏锡基金所有产品业绩波动方向一致,同涨同跌,盈亏同源。即盈利时所有产品都盈利,回撤时所有产品都回撤,盈利与回撤的绝对值大小与期货持仓正相关。

  据了解,宏锡基金产品线根据不同的止损线共设置保守型、稳健型、平衡型、成长型和进取型五个风险等级,投资者可根据自身风险偏好及风险承受能力选择匹配的产品。需要注意的是,目前宏锡基金成长型、进取型产品已暂停募集。

  雪球投资董事长李昌民介绍,公司管理的产品也均设置了平仓线和预警线,主要是考虑到投资者的感受,规避本金遭受过大的损失,另外代销机构为保障客户的利益也会设置平仓和预警线,避免纠纷。

  钜阵资本首席投资官龙舫也表示,钜阵资本产品有设立止损线,一方面是保证投资策略按照基金合同的约定执行,不去冒超过投资策略的风险;另一方面也是托管的要求。

  浙江以太投资总经理李然表示,公司的自营盘是没有任何的预警风控,但是面向投资者募集发行的基金产品会坚持预警风控,因为白纸黑字的数字和投资人的约定,也是双方的执行准则,虽然不提倡束手束脚的干预,当然也不认同无限自由的放飞自我,所以在基金经理的风格和投资人的承受力中找到一种双方共同认可的原则是非常重要的。

  作为一家成立15年的老牌阳光私募,翼虎投资董事长余定恒也表示,翼虎投资的产品基本上都设有预警和止损线。之所以设置止损线,首先是基于对客户的保障,其次来自于是对自身管理能力的信心。

  余定恒介绍,2008年以来历次市场调整,翼虎旗下产品虽然也都出现了回撤,但相较指数而言都获得了不错的超额收益。虽然历经15年牛熊考验,翼虎的优秀的风控能力得到了市场的验证。但是,基于不同的渠道及客户群体,公司也会匹配不同的预警止损线的设置,客户可以根据自身的风险承受能力及风险偏好选择相对应的产品来进行配置。



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