作者: 优质股票群网 浏览414次 更新时间:2021-11-29 16:42
【企业角度】
1、公司是靠什么赚钱的:------提供什么产品或者服务
2、钱赚的容易么:看看过往五年的【总利润】+【毛利率/净利率】,顺带考察整个行业的利润率水平(利润率低的尽量回避)
3、赚的是真金白银不:重点观察现金流含金量,白条子(应收账款)越少越好
4、净资产回报率【ROE】咋样:这里要注意高杠杆企业对ROE的扭曲,企业负债要适度,个人喜欢越少越好。(高杠杆/高负债企业一般直接排除)
5、维持经营或者扩大经营,是否需要大量的持续资本投入,(重资产行业尽量排除,折旧和通胀会让你痛苦不堪,而且行业大变革也可能对其产生强烈冲击)
【行业角度】
6、客户为啥首选他,而不是别人来提供产品或者服务:因为质量好,售价低(成本低),独特的差异化定位,服务好,技术牛,转换成本高,网络效应强,区域垄断(独一份)还是什么其他因素(可以参考帕特多尔西的【巴菲特的护城河】)
7、(他的利润高、赚钱多)为啥没有人抢占他的市场,未来会不会有人能抢占他的市场-----假设有人拿着1万亿,能否抢占他的市场?--------他的竞争优势未来靠什么可以一直维持
8、行业内部的竞争烈度怎么样,公司在行业内部的地位如何,一般来说,行业top2以外,就没有太大关注价值了
9、上下游的议价能力怎么样,公司在不在核心利润环节上,别赚了吆喝不赚钱(如果产业链太长的行业,那么尽量回避)
10、 潜在的外来进入者风险大不大,新技术对公司的替代可能有多大(技术变化快的行业尽量回避)
【管理层角度】
11、 管理层更爱钱还是更爱企业
12、 管理层是否正直、坦诚,理性,能抗拒惯性驱使等 (疑罪从有,劣迹者永不纳入考量)
【价格角度】
13、那么计算内在价值,然后等一个好价格吧。。
【附注】
1、规模不一定是优势,别人说不定可以很快就复制出同级别的规模;
2、成本低不一定是优势,靠着流程再造,技术突破,相对容易获取低成本优势--------换句话说,低成本的竞争优势远不如差异化。
3、技术不一定是优势,只要是靠着技术领先,那么理论上总有人可以超越你,新技术层出不穷。
4、与【大宗商品资源】关系太紧密的行业,要尽量谨慎,你没有办法预测大宗商品的价格,你也就丧失了对未来自由现金流预测的确定性。
【要规避的行业和公司】
1、强周期,尤其靠着大宗商品价格带来利润的,比如煤炭,钢铁,有色,化工,锂钴,稀土,这些行业业绩多数与商品价格系于一身,而商品价格不好预测,多数都是靠着短期的供需失衡,少部分能有中期的紧平衡都已经比较难得;
2、产业链下游以大宗为原材料或者半成品为加工对象的,更要注意,其市场份额占有率,对上游的涨价是否具有传导能力/话语权;产业链太长的,确实不好把握,中间有机会,但是理解起来太难;
3、重资产/高投入,有时候重资产会成为一种护城河,挡住一部分的外来者,但是重资产往往也意味着大笔的折旧和不断需要的大额投资,来维持和扩大生产/经营,而这些都在通货膨胀的潜在威胁之下。(想想,你三五年赚的钱,还不够一次设备升级或者产线改造的投入,这就是芒格说的,令人憎恨的行业---比如纺织、航空、地产)
4、高杠杆/高负债,这种属于刀尖上行走,多数早晚要出事,尽量回避,特殊行业也不例外。
5、变化快/高科技,但凡仅仅是靠技术领先的,研发费用要求持续保持高投入(医药某种程度也是如此),且理论上早晚都可能被超越,即便是那些长期领先了数十年的科技企业亦不例外,离被超越也就6个月-18个月。
【个人比较喜欢的行业/公司】
1、靠着无形资产,用产品的差异化来赢得市场或者客户的,客户对价格不那么敏感,毛利率净利率高。
2、轻资产,高经济商誉,一方面带来护城河,一方面不需要过大的持续性投入来维持自己的行业地位
3、周期性弱,这样好估算未来的现金流,服务或者产品价格波动不大,需求相对稳定。
4、资产负债表强大,不借钱或者少借钱;现金流好,回款能力强,赊账越少越好。
5、行业变化慢/小的行业,研发投入无需太大,产品的科技含量相对小的行业最佳,产品被新技术/新发明替代的可能性越小越好。
6、产业链别太长,对上下游的议价能力越强越好,“小钢炮”型,“橄榄型”的产业链位置最好-----上游短+下游短,上游不强势+产品最好直接面对终端消费者,有品牌溢价;尽量避开产业链中游的公司,尤其上下游比较集中,又比较强势的,这样公司的低位会很尴尬-----钢铁算是比较典型的代表。
7、公司的服务/产品 最好是标准化产品(比如集中式生产,后期服务要求低),这样对经营要求低,容易规模化/流程化,管理难度低,对管理人的依赖也相对低;个性化虽然面上好看,但是成本会大大提升,而且难度会大大增加,就属于辛苦钱了----比如一些toB软件服务业。