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【优质股票群】股市大跌中,商业保险的退保金为何大幅增长?

核心观点


1. 在证券市场表现欠佳时,中美寿险业务的退保金均出现了显著增幅,同大盘走势显著背离。


2. 原因一:受到货币政策影响,表现欠佳的投资收益被进一步传导到负债端,进而影响了投资者的的续保意愿。


3. 原因二:具备收益率与流动性优势的金融产品产生了替代作用,退保金异常增长。


4. 原因三:产品受到经济环境变化出现价值变动导致客户退保,当年退保金大幅提升。


5. 即便股市多次暴跌,保险产品仍然在美国居民配置占据稳定比重,是居民资产配置中的重要一环。


6. 国际经验表明,当国家的人均GDP达到8000-10000美元,其寿险业将进入黄金发展期,我国保险业也终将迎来黄金时代。


7. 行业参与者需以创新产品收获更大的市场;投资者也要推翻固有观念,以全局性资产配置思维,看待保险产品的重要性。


近日,国内上市险企相继披露了2022年上半年的保费收入:整体来看,受到疫情多边散发、居民消费低迷等因素,寿险业务依旧业绩承压。


其实,除了新单销售增长受阻带来的“外患”之外、寿险行业的“内忧”也十分明显:上市险企的退保率从去年开始就已经出现了提升、退保金规模大幅增长。


想多吃还吃不到,吃进肚子的还要吐出来,这两年寿险公司的日子的确不大好过。


然而,退保金上升的背后,难道真的只有保险代理人队伍被压缩,以及受疫情阻碍、居民的长期支付能力出现下降而已吗?并不是的。


1999年,国务院正式批准保险公司购买证券投资基金、以间接的手段进入证券市场;2005年,中国保险公司也正式获准投资上市公司股票。从此,保险行业在资产端同证券市场形成了深度绑定的关系。


为了进一步探索股市表现和寿险退保金的关联,我们对中国市占率靠前的六家上市险企的退保金额进行了统计。结合上证全A的历史表现,我们可以清楚地看到:除了2008年,上市险企的退保金在股票市场表现欠佳的时期都出现了明显增幅、同大盘表现呈现了显著背离的走势。


为什么会这样?


其实,除了证券市场带来的收益波动,隐藏在证券市场背后的经济环境也对这一现象造成了“润物细无声”的影响:


首先,货币紧缩导致的加息造成了市场资金面的紧张,进而影响了证券市场的表现,使得险企的投资收益出现了变动、偿付能力受到威胁。而表现欠佳的投资收益又通过理财险这一品种、被进一步传导到负债端,进而影响了投资者对保险(下述均特指寿险产品)产品的信心、尤其是投资者的续保意愿。


其次,在升息环境下,具备更高收益率和流动性的理财产品增强了对保险的冲击。2012年至2014年,中国资本市场保持低位运行,这对保险行业的资产端造成了显著的负面影响。而在升息的货币环境支持下,银行、以及支付宝相继推出了高收益率的理财产品、货币基金产品,对理财型保险形成了替代;加上早期产品不规范销售的过程中累积的误导风险、以及渠道风险,保险行业在运营中受到了很大挑战、退保率出现大幅提升。


最后,在变化的市场环境中,曾经的“创新产品”因为价值变动导致了退保金大幅提升。举例来说:2011年,新华保险曾大规模销售的分红型产品在六年后出现了现金价值超过了其保费本金的情况,结合当时国内市场的升息态势,部分持有产品的客户纷纷选择了退保,导致了当年退保金出现异常上升。


不过,在2008年的市场暴跌中,保险行业的表现则有所不同。危机下,各国都选择了主动、或被动地跟随美国,相继选择用“大水漫灌”的货币政策来拯救经济——中国也不例外。宽松的货币环境下,保守的中国投资者纷纷向回报率更为稳定的投资产品飞奔。作为能提供稳健收益的产品,保险在这一轮过程中获得了投资者青睐。因此,在这一轮市场表现不佳的环境中,我国退保金出现下降也不让人意外了。


今年,我国面临的经济环境又和以往不太一样,作为受通胀影响较小的经济体,我国在货币政策上并不存在加息压力;与此同时,市场上也没有出现收益表现更好的金融产品。虽然我们尚无法详细看到今年的退保金额变化,但之所以保险行业依旧萎靡不振,一方面来自于疫情后居民财富缩水,对整体业务的存续造成了负面影响;另外一方面则是由于2017年后,政策对于中短期的理财型保险产品限制颇多,也导致了行业丧失了新的发力点。


其实,股市表现不佳带来的退保率异常增长,其实也并非是中国式特色。


通过复盘美国标普指数变化同美国退保金额变动的关联性,我们也可以发现:上世纪70年代以来,美股历次暴跌中都有到退保金额增幅异常的身影。而伴随着证券市场回暖,退保金变动也逐渐回归稳定、甚至出现下降趋势。


来源:Wind,银科金融研究院    注:退保金额为寿险口径


作为居民财富同市场形成深度绑定的国家,美股下跌导致了美国居民的财富管理规划被打乱。家庭资产缩水导致了居民的财富管理预算被降低、保险产业也出现了大规模退保的情况。


但即便如此,多年来保险产品一直在美国家庭资产中占据稳定的比重,是美国居民资产配置中的重要一环。不仅是因为它为居民的健康和生活水平提供了基本的保障,更是因为通过理财型产品(包括IRA、401(k)计划等),保险为居民在家庭财富的增值保值中插上一双翅膀。


来源:交银国际研究,银科金融研究院


由于政治体制的不同,社会保险在我国占据了主要位置。多年来,商业保险一直扮演着辅助角色、为居民生命中的多个环节提供保障。


虽然,商业保险也通过多元创新的模式,推出了分红险、投连险等创新型的理财型保险产品;但为了更好地保障居民权益,近年来监管政策趋严,我国的商业保险(尤其是理财险)仍然受到发展限制,保险规模在中国的居民的财富配置中迟迟无法打开想象空间。


有国际经验表明,当国家的人均GDP达到8000-10000美元,其寿险业将进入黄金发展期。2015年,我国的人均GDP达到8000美元,2020年正式突破10000美元。伴随着保险深度、密度的快速提升,我国的保险行业也终将迎来新的黄金时代。


在老龄化逐渐加剧的背景下,保险配置的重要性已被多次强化;以个人养老金制度逐渐获得推进为抓手,老龄人口增长带来的康养需求或将重塑保险行业、为商业保险扎上一剂强心针。


而在大资管、大财富时代背景的加持下,行业参与者们需要不断推陈出新,以多元的创新产品打开投资者需求、进而收获更大的市场;与此同时,也建议投资者推翻固有的投资观念,以更具大局观的资产配置思维看待保险产品的投资重要性,实现个人、乃至家庭财富的稳健增长!



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